坏账剧增,利润狂跌,迈为股份的2024年中报之觞

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最近看光伏行业里很多企业的2024半年报时,总会想起项羽说过的那句话,“吾起兵至今八岁矣,身七十馀战,所当者破,所击者服,未尝败北,遂霸有天下。然今卒困于此,此天之亡我,非战之罪也。”

项羽究竟是不是为自己开脱,这个话题留给历史学家去讨论,但对于很多光伏行业里的龙头企业而言,确实也有底气说一句“然今卒困于此,此天之亡我,非战之罪也”。

很多企业自身是足够优秀的,从去年下半年到今年开始经营压力凸显,确实更多并非自身原因,而是行业的问题。

当然了,大部分倒也还没有严重到“天要亡它们”的地步。

 01 非战之罪

2024 上半年,公司实现营收48.69 亿元,同比增长69.74%;归母净利润 4.61 亿元,同比增长8.63%;扣非净利润 4.05 亿元,同比增长6.00%。具体到Q2,实现营收26.51亿 ,同比增长 54.84% ,环比增长 19.50% ;归母净利润 2.01亿 ,同比下滑1.31% ,环比下滑22.73% ;扣非净利润1.85亿,同比下滑1.93% ,环比下滑15.88% 。

订单方面,截至2024Q2末,公司存货为109.83亿元,同比增长19.86%。其中发出商品约72.85亿元,占比约66% ;合同负债为88.12亿元,同比增长32.30%。

可以看到,迈为2024中报是典型的增收不增利,尤其Q2,利润端下滑比较明显,主要还是因为计提了2.3亿的信用和资产减值准备,其中信用减值接近2亿,原因自然是下游客户经营出现问题了,还不起钱了。

但我们也必须看到在今年光伏行业比较艰难,尤其是迈为的设备以PERC和HJT为主的情况下,公司的订单依然有不错的表现,说明公司的竞争力依然在线,公司无愧于自身丝网印刷之王的身份,利润表现不及预期,更主要还是行业问题,“非战之罪”。

这其实也是现在市场对于迈为股份,乃至所有光伏设备厂商最大的顾虑所在,虽然光伏设备的周期性要明显弱于其他环节,就比如在今年上半年,很多下游组件巨头都大亏特亏的情况下,捷佳伟创还创了历史新高!

但市场的想法是,下游都那么惨,你上游凭什么能活得好?你现在看似还好,只是雷还没引爆而已。

也不能说市场的担忧顾虑是错的,如果行业继续恶化下去,下游客户经营压力持续飙升,那公司的坏账风险确实也会越来越大。

 02 坏账风险是个小隐忧

迈为股份现在存货账面价值高达110亿,占了总资产的近50%,而存货里很多又是发出商品,应收账款就达到了25亿,占比甚至超过了当期应收的一半多。一旦下游客户出现经营问题,则公司将面临巨大的坏账损失风险。

不过上周咱们已经就这个问题给捷佳伟创的坏账风险做了一番计算,并没有市场担忧的那么可怕。这里必须吐槽一句,迈为的财报信息披露颗粒度真是太差了,很多细节都没有。

没办法按照捷佳伟创那样给大家做一番演算,不过针对的客户风险问题,公司在业绩交流上说过,目前其他客户基本可控。公司去年上半年开始预警并收紧收款,收款比例较高,部分客户收款达到70%以上,有些达到80%或90%。特别是海外客户,收款情况正常,公司对风险持审慎态度。

而且公司在半年报中也披露了一批重大合同的回款情况。

跟通威签订的11.8亿元合同已全部完成出货,累计确认10.4亿元收入,已收到99%以上应收账款。与大理华晟签订的7.2GW 12条HJT整线设备订单已全部完成出货,累计确认21.3亿元收入,已收到77%以上应收账款,与合肥华晟签订的7.8GW 13条HJT整线订单中现已出货9条,累计确认收入7.1亿元,已收到全部应收账款。与信实签订的4.8GW 8条整线已全部完成出货,尚未到验收阶段。与金刚签订的4.8GW 8条整线已出货3条,累计确认收入3.4亿元,已收到70%以上应收账款。

这里面,金刚光伏此前是市场对公司出现坏账风险最担心的一点,从中报披露来看,坏账风险还是可控的。当然了,在行业还没有真正产能出清见底的情况下,市场无法真正对这个风险视而不见,势必会对所有的设备企业造成估值压制,这是避免不了的。

对于迈为而言,除了设备企业共同面临的下游客户不可控风险,还有HJT是否能被市场所接受的风险。

 03 迈为的未来命脉在HJT

在2年前,市场对于N型时代的主流技术路线还有所争议,但这两年即使还存在争议,各家该上topcon的都没落下。事实上,topcon已经成为了市场主流,至于未来究竟是topcon还是bc,抑或是HJT、钙钛矿啥的,还有争议,但客观讲,在很多厂商刚刚大量投资扩产topcon的情况下,现在市场融资环境又恶化,各种技术路线回本周期都比较久,除非在回报率上拉开明显的差距,不然没有个三、四年,以topcon为主的格局很难发生大改变。

好在虽然HJT依然是小众路线,但招标量还是慢慢起来了。根据相关统计,截至9月初,今年共有10.33GW的HJT异质结产品招标,招标量相比去年提高了近一个数量级。预计到年底,HJT异质结的实际出货量有望达到30GW 。

而迈为属于HJT设备领域绝对的龙头,报告期内推出了 GW 级异质结电池解决方案,该解决方案完整覆盖 HJT 电池生产的四道工艺,通过大产能、大片化、薄片化、半片化、微晶化制程,进一步提升太阳能电池的转换效率、良率、产能,同时降低了生产成本。

此外,公司在半导体领域和出口方面也在加速推进。

从2017年开始,公司就布局了显示行业,推出OLED G6 Half激光切割设备、OLED弯折激光切割设备等;2020年公司将业务延伸至新型显示领域,针对Mini LED推出晶圆隐切、裂片、刺晶巨转、激光键合等全套设备,针对Micro LED推出晶圆键合、激光剥离、激光巨转、激光键合和修复等全套设备,为MLED行业提供整线工艺解决方案。

此前的积累在今年终于逐步迎来收获,上半年公司再度中标京东方第6代AMOLED产线OLED激光切割&激光修复设备,为未来8.6代线的设备供应奠定良好基础。

不过,二级市场玩的是预期游戏,只要行业还没有见底,公司坏账风险的压力就持续存在。另外,在HJT迎来放量之前,公司在二级市场上很难有表现,这几乎是确定性的。

只是这不仅仅是迈为一家,这是现在整个光伏板块的共同难题,蛰伏吧。

       原文标题 : 坏账剧增,利润狂跌,迈为股份的2024年中报之觞

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